华西策略:A股由普涨转向结构行情为主 中报业绩高景气方向是主要配置线索

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  原标题:李立峰 张海燕:财报季,A股由普涨转向结构行情为主

  来源:策略李立峰与行业配置笔记

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  投资要点

  一、海外市场:高通胀延续,美联储7月或加息75BP。6月美国CPI同比上涨9.1%,核心CPI同比上涨5.9%,能源、食品、住宅、交运等分项同比继续高位。通胀数据出来后,市场开始定价7月加息100BP,不过近期美联储官员的讲话降低了这一概率。美国中期选举临近,对于拜登政府来讲,控制通胀是当前首要的经济任务。本轮美国通胀持续时间较长,短期美联储鹰派态度难以转向,7月加息75BP基本板上钉钉。待强加息下需求降温、通胀明确回落后,加息幅度会有所减弱。

  二、稳增长政策有望继续发力,巩固经济增长基础。稳增长政策落地效果逐步显现,6月经济数据显著回升:工业增加值增速已逐步接近本轮疫情前的水平、基建投资提速、消费大幅改善、失业率下降。但客观上,经济复苏仍面临扰动,如国内疫情仍有反复,房地产开发投资降幅继续扩大,地产销售仍在底部爬坡等。政策层面,稳经济一揽子政策实施时间一个多月,后续还有实施空间,政策有望继续发力巩固经济复苏基础。

  三、中报业绩预告显示A股企业盈利总体回落,板块业绩分化。截至7月15日,A股业绩预告和快报披露率为36%,业绩预喜(预增、略增、扭亏、续盈)比例为41%。从中报预告和快报业绩增速情况看,中报同比增速中位数为-12.27%,较一季报增速中位数(-8.68%)下降3.6个百分点。分板块看,科创板和创业板业绩增速好于主板。行业间中报业绩明显分化,煤炭、有色金属、石油石化、基础化工、电力设备、家电等行业同比增速中位数居前,均超过50%。

  四、投资策略:财报季,A股由普涨转向结构震荡。中美经济和政策周期仍处于“背离”阶段,飙升的通胀倒逼美联储延续加息,7月加息75BP基本板上钉钉。国内方面,稳增长一揽子政策效果显现,经济增长明显回升,但客观上来看,本轮经济复苏仍面临扰动,例如本土疫情反复、房地产销售仍处于底部爬坡阶段等,由此我们认为国内稳增长政策或继续发力。A股在前期市场快速上涨下积累了较多获利盘,随着企业中报陆续披露,盈利作用阶段性显现,市场将由普涨转向结构震荡。中报业绩高景气方向是主要配置线索。

  行业配置上,建议关注两条投资主线:1)受益于国家政策重点扶持的高景气板块,如“新能源(风能、风电、特高压、储能、光伏)、新能源汽车等;2)估值回到相对合理范围,且具备护城河的板块,如“白酒”等。

  ■风险提示:疫情反复;宏观经济波动超预期;政策力度不及预期;海外市场大幅波动等。

  目 / 录

  正文

  01高通胀延续,美联储7月或加息75BP

  本周全球股市多数下跌,恒生指数、上证指数领跌。具体看,美股道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数涨跌幅分别:-0.16%、-0.93%和-1.57%;欧股方面,法国CAC40、英国富时100、德国DAX指数涨跌幅分别:+0.05%、-0.52%、-1.16%;中国主要指数呈现调整,恒生指数下跌6.57%,上证指数、深证成指和创业板指分别下跌3.81%、3.47%和2.03%。需求走弱担忧使得商品价格继续调整。油价大跌,本周ICE布油、NYMEX轻质原油分别下跌5.50%和6.89%,较6月份高点的跌幅分别达到18%和20%。粮食价格下行,本周CBOT小麦、玉米、大豆分别下跌11.17%、10.83%和9.85%。外汇方面,欧元兑美元一度跌破平价,年初至今该指数下跌了11.36%。一方面,美元走强使得欧元承压,本周美元指数突破109,年初至今涨幅达到12.52%;另一方面,俄乌冲突和能源危机的不确定性使得欧元区衰退担忧加剧。7月11日,俄罗斯向德国输送天然气的最大单一管道北溪1号开始年度维护,德国对天然气的持续供应产生担忧,而美国财长耶伦也表示,北溪1号管道若关闭将对欧洲造成沉重打击。

  美国6月通胀数据爆表,7月美联储加息75BP基本板上钉钉。美国劳工部数据显示,6月美国CPI同比录得9.1%,预期8.8%,创1981年11月以来最大增幅;核心CPI同比5.9%,预期5.7%。能源、食品、住宅、交运等分项同比继续高位。通胀数据出来后,市场开始定价7月加息100BP,不过近期美联储官员的讲话降低了这一押注。7月14日,美联储理事沃勒表示“加息75个基点已是很大的幅度,市场在押注加息100个基点方面可能有点超前”,圣路易斯联储主席布拉德也表示建议下次会议再次加息75个基点。美国中期选举临近,对于拜登政府来讲,控制通胀是当前首要的经济任务。本轮美国通胀持续时间较长,短期美联储鹰派态度难以转向,7月加息75BP基本板上钉钉。待强加息下需求降温、通胀明确回落后,加息幅度会有所减弱。

  02稳增长政策有望继续发力,巩固经济复苏的基础

  稳增长发力效果逐步显现,6月经济数据显著回升。1)生产供给端,工业增加值增速逐步接近本轮疫情前的水平。6月规模以上工业增加值同比实际增长3.9%,较前值继续上升3.2个百分点。随着国内多地疫情的好转和防疫政策的放松,企业生产运营趋于正常化。其中6月制造业同比增长3.4%,较前值升幅明显。2)疫情对开工的干扰消退,基建投资再提速。1-6月基建投资(不含电力)同比增长7.1%,较前值继续上升0.4个百分点;3)消费大幅改善。6月社会消费品零售总额同比名义增长3.1%,大幅回升9.8个百分点。其中商品零售同比增速回升3.9个百分点,汽车和家电消费受益促消费政策,零售增速大幅提升。随着6月疫情的好转,餐饮零售大幅改善。4)失业率下降。6月份全国城镇调查失业率为5.5%,较5月下降0.4个百分点,低于3-5月水平。

  但客观上,经济复苏仍面临扰动。一方面,近期国内疫情仍有反复。7月16日,新增本土确诊病例和无症状感染者580例;另一方面,房地产开发投资降幅继续扩大,地产销售仍处于底部爬坡阶段,“保交楼”是首要目标。1-6月房地产开发投资同比增速-5.4%,较前值继续下降1.4个百分点。1-6月销售面积同比下降22.2%,降幅较前值收窄1.4个百分点。

  国内稳增长政策或继续发力。7月12日,国务院总理李克强在经济形势专家和企业家座谈会中表示:“5月主要经济指标跌幅收窄,6月经济企稳回升,这极为不易。但经济恢复基础不稳固。稳经济一揽子政策实施时间才一个多月,还有相当的实施空间,要继续推动政策落地和效果显现。着力稳市场主体稳就业。”鉴于经济复苏仍面临扰动,我们认为稳增长政策有望继续发力,巩固经济复苏基础。

  03中报业绩预告显示A股企业盈利总体回落,板块业绩分化

  上市公司中报预告显示二季度业绩增速总体回落。截至2022年7月15日,共有1741家A股公司披露2022H1业绩预告和快报,整体披露率为36%。已披露业绩预告公司中,预喜(预增、略增、扭亏、续盈)比例为41%。从中报预告和快报业绩增速情况看,中报同比增速中位数为-12.27%,较一季报增速中位数(-8.68%)下降3.6个百分点。

  分板块看,科创板和创业板业绩增速好于主板。从披露率来看,截至7月15日,主板、创业板、科创板中报披露率(预告和快报)分别为49%、16%、7%,归母净利润实现正增长的公司比例分别为45%、65%、63%。从中报预告和快报业绩增速情况看,主板、创业板、科创板中报业绩增速中位数分别为:-44.55%、+25.37%和+37.61%,分别较一季报增速中位数下滑26.4个百分点、11.0个百分点和0.6个百分点。

  行业间中报业绩明显分化。已披露公司中,煤炭、有色金属、石油石化、基础化工、电力设备、家电等行业同比增速中位数居前,均超过50%;边际变化看,银行、煤炭、化工、家电等行业公司实现环比正增长的比例较高。

  04投资建议:财报季,A股由普涨转向结构震荡

  中美经济和政策周期仍处于“背离”阶段,飙升的通胀倒逼美联储延续加息,7月加息75BP基本板上钉钉。国内方面,稳增长一揽子政策效果显现,经济增长明显回升,但客观上来看,本轮经济复苏仍面临扰动,例如本土疫情反复、房地产销售仍处于底部爬坡阶段等,由此我们认为国内稳增长政策或继续发力。A股在前期市场快速上涨下积累了较多获利盘,随着企业中报陆续披露,盈利作用阶段性显现,市场将由普涨转向结构震荡。中报业绩高景气方向是主要配置线索。

  行业配置上,建议关注两条投资主线:1)受益于国家政策重点扶持的高景气板块,如“新能源(风能、风电、特高压、储能、光伏)、新能源汽车等;2)估值回到相对合理范围,且具备护城河的板块,如“白酒”等。

  05风险提示

  疫情反复;宏观经济波动超预期;政策力度不及预期;海外市场大幅波动等。

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责任编辑:冯体炜


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